Понятие дисконтирования

Одной из основных причин возникновения таких методов является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год. Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банке), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.

Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов. Наиболее лапидарно ее можно сформулировать в виде девиза, который должен украшать кабинет любого финансиста и аналитика инвестиций: Рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем.

Наиболее простым и очевидным примером справедливости этой аксиомы является динамика средств, внесенных на сберегательный счет в банк. Если предположить, что мы внесли в банк 100 руб. под 10% годовых, то через год сумма нашего вклада (обозначим ее FV, не объясняя пока, каков смысл этой аббревиатуры) составит:
FF1 = 100 + (100 • 0,10) = 100(1 + 0,10) = 110 руб.

Если же предположить, что мы не будем изымать деньги из банка и оставим их там на второй год, то окончательная сумма после завершения этого двухлетнего периода составит:
FV1 = [100 (1 + 0,10)] (1 + 0,10) = 100 (1 + 0,10)2 = 100 • 1,21 = 121 руб.

Эта модель умножения сбережений, известная как модель сложных процентов, в общем виде может быть записана следующим образом:
FV=PV(1+k)n

Чтобы было удобнее пользоваться этой моделью в дальнейшем, расшифруем теперь все использованные в ней сокращения.

Аббревиатура FV (англ. future value) обозначает будущую величину той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течение которого эти деньги будут «работать».

Аббревиатура PV (англ. present value) обозначает текущую (современную) величину той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем.

Символом к обозначим величину доходности наших инвестиций. В данном примере она равна ставке банковского процента по сберегательному вкладу, а в более общем случае — прибыльности инвестиций.

Символ п обозначает число стандартных периодов времени, в течение которых инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, зарабатывая доходы. Длительность таких периодов может быть самой различной в зависимости от реалий хозяйственной жизни. Скажем, если условия размещения сберегательного вклада предусматривают начисление процентов лишь раз в году, то п будет означать год. Если же в условиях инфляции банки переходят к начислению процентов ежеквартально, то л становится равным трехмесячному периоду.

На практике для расчета будущих величин на основе формулы FVn = PV(l + к)n пользуются либо калькуляторами, либо электронными таблицами типа «Лотус», «Суперкалк», «ФоксПро», «Эксел» и т.п., либо, наконец, специальными таблицами, содержащими коэффициенты возрастания исходных сумм инвестиций для различных значений кип. Такая таблица содержится и в Приложении 1 к настоящей книге.

Процесс расчета будущей стоимости средств, инвестируемых сегодня, является одной из разновидностей особого типа финансовых расчетов, именуемых обычно дисконтированием.

Второй разновидностью дисконтирования является обратный расчет ценности денег, т.е. определение того, сколько надо было бы инвестировать сегодня, чтобы получить некоторую сумму в будущем.

Экономическая логика такого подхода может быть объяснена как попытка найти ту сумму, которую мы готовы заплатить сегодня за возможность получить заданную некоторую большую сумму в будущем. Очевидно, что эта плата не может быть больше величины средств, которую нам сегодня следует инвестировать в некоторое прибыльное дело, способное принести в будущем именно ту сумму денег, которая является нашей целью.

Такой вариант дисконтирования обычно называется расчетом текущей (современной) стоимости (от англ. present value) или, что иногда встречается в русскоязычной литературе, определением приведенной, дисконтированной стоимости.

Теоретическая основа модели расчета текущей (современной) стоимости — это концепция арбитражного ценообразования.

Смысл этой концепции состоит в том, что можно получать выгоду за счет использования несовершенств рынка (например, возможности существования разных цен на один и тот же товар, но на разных, территориально удаленных рынках, что позволяет одновременно заключить сделку о покупке товара по низкой цене на одном рынке и продаже его по более высокой цене — на другом). Однако сами попытки такого поведения (реализуемые арбитражерами, например биржевыми спекулянтами) обеспечивают выгоду только в краткосрочном плане. В более длительной перспективе деятельность самих арбитражеров приводит к устранению несовершенств рынка и выравниванию цен.

Что это означает применительно к нашей теме? То, что попытки действий на основе арбитражной теории ценообразования приводят к постепенному выравниванию цен, которые инвесторы соглашаются уплатить сегодня за получение идентичных денежных притоков в равноудаленном будущем. Если с этой точки зрения взглянуть на приведенный выше пример, то инвесторы согласятся купить акцию алюминиевого комбината и в том случае, если цена ее размещения будет равна не 10 ООО, а 12 418 руб. за штуку. А что будет, если все они будут продавать ее за 10 ООО руб.? Какие ситуации могут возникнуть в этом случае и кто от этого получит выгоду?

Источник: 
Экономический анализ реальных инвестиций