Анализ оценки финансовой устойчивости предприятия

В отличие от анализа ликвидности, проводимого в краткосрочном периоде, целью анализа финансовой устойчивости компании является оценка ее способности противостоять негативному воздействию внешней среды в обозримом будущем без существенного риска утраты платежеспособности, а также возможности финансировать свою деятельность как за счет собственного, так и за счет заемного капитала. Таким образом, финансовое состояние компании с точки зрения долгосрочной перспективы характеризуется стабильностью ее деятельности, степенью зависимости от кредитов и инвесторов, возможностью поддерживать ликвидность и платежеспособность. Важнейшей характеристикой изменения степени зависимости от заемного капитала является оптимальная структура источников средств финансирования бизнеса (способы выбора соотношения заемного и собственного капитала будут рассмотрены ниже).

Понятие «финансовая устойчивость» содержательно достаточно широкое, поскольку включает в себя оценку разных сторон деятельности компании. Финансовая устойчивость — это стабильность деятельности компании, один из факторов ее застрахованности от возможного банкротства. Финансовое состояние компании может быть устойчивым, неустойчивым, предкризисным и кризисным. Об устойчивом финансовом состоянии свидетельствует способность компании своевременно производить платежи, финансировать свою деятель ность на расширенной основе, переносить непредвиденные потрясения без существенной утраты ликвидности.

Таким образом, финансовая устойчивость может быть определена как возможность обеспечения роста деловой активности компании при сохранении платежеспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Если приоритетной задачей, связанной с обеспечением роста экономического потенциала предприятия, является достижение финансовой устойчивости, то менеджеры всех уровней должны предложить систему решений, направленных на нормализацию финансового состояния компании, увеличение собственности (имущественного потенциала) и, в конечном счете, стоимости бизнеса.

В процессе анализа могут быть выделены некоторые условия достижения финансовой устойчивости компании: хорошее качество активов, достаточность собственного капитала, высокий уровень рентабельности с учетом операционного и финансового рисков, достаточность ликвидности, стабильность доходов, широкие возможности привлечения заемных средств. Следовательно, для обеспечения финансовой устойчивости предприятие должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для расширенного воспроизводства.

Обобщая сказанное, можно отметить, что в целом финансовое состояние компании, его устойчивость и стабильность функционирования зависят от результатов операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

По результатам оценки финансовой устойчивости можно сделать определенные выводы:

  • о степени зависимости предприятия от обязательств («чужих денег»);
  • интенсивности использования заемных средств, возможности увеличения доли заемного капитала;
  • эффективности использования заемных средств.

Какими факторами определяется финансовая устойчивость компании? Это в первую очередь степень обеспечения запасов и затрат собственными и заемными источниками их формирования, соотношение размеров собственного и заемного капитала. Именно с проблемой оптимизации структуры капитала, возможностью компании выполнять обязательства по претензиям связаны ее финансовые риски.

Основным источником информации для проведения практического анализа является бухгалтерский баланс. С целью более полного исследования привлекаются данные, содержащиеся в Приложении к бухгалтерскому балансу, а также максимально полная информация о конкурентной среде, инвестиционных рисках и пр.

Анализ финансовой устойчивости предприятия может проводиться как с помощью абсолютных, так и с помощью относительных показателей. В группе показателей финансовой устойчивости объединены такие индикаторы, которые помогают компании определять будущую финансовую политику, а кредиторам — принимать решения о предоставлении ей дополнительных займов.

Целью анализа собственного капитала компании является выявление основных источников его формирования, оценка существующих ограничений на использование текущей и нераспределенной прибыли, оценка приоритетности прав на получение дивидендов. Важно понять, за счет каких источников формируется собственный капитал компании: за счет роста уставного капитала либо в результате увеличения накопленной нераспределенной прибыли, что может являться результатом роста эффективности деятельности предприятия, использования внутренних резервов развития.

Неслучайно в зарубежной аналитической практике широко используется показатель, названный коэффициентом устойчивости экономического роста (Кр). Данный показатель рассчитывается как соотношение чистой прибыли за минусом дивидендов и собственного капитала. Как правило, для расчета усредняются данные за ряд смежных периодов:
Кр = (ЧП - Д) : СК = НП : СК,
где ЧП — чистая прибыль; Д — выплаченные дивиденды; СК — собственный капитал; НП — нераспределенная прибыль.

Действительно, компания имеет возможность наращивать размеры собственных средств двумя основными способами: за счет дополнительного выпуска акций, оказывая влияние на величину уставного капитала или акцентируя внимание на получении дополнительной нераспределенной прибыли как результата роста эффективности производства.

Коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет реинвестирования заработанной прибыли, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала. Если показатель растет, то имеет место экономический рост, увеличение собственного капитала, финансовой устойчивости, компания становится более надежным партнером. Факторный анализ свидетельствует о том, что на данный показатель оказывают влияние рентабельность продаж, оборачиваемость заемного капитала, а также соотношение нераспределенной прибыли и чистой прибыли, заемного и собственного капитала (т.е. результаты финансовой деятельности).

Рассматривая собственный капитал как разность между активами и обязательствами, как остаточную величину в балансовой оценке или как чистые активы, следует помнить, что балансовая стоимость активов и пассивов может не совпадать с их рыночной стоимостью. Поэтому, как справедливо подчеркивает О. Ефимова, величина собственного капитала (чистых активов) должна рассматриваться в широком смысле этого слова как запас прочности в случае неэффективной деятельности компании в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.

С точки зрения анализа финансовой устойчивости компании показатель стоимости чистых активов является ключевым. На его основе определяют стоимость акций акционерных обществ, долю участников обществ с ограниченной ответственностью, ведут оценку структуры капитала. Под чистыми активами понимается разница между суммой активов, принимаемых к расчету, и суммой обязательств. Поскольку активы и обязательства определенным образом корректируются, величина чистых активов может не совпадать с балансовым значением собственного капитала (итогом раздела «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса).

Считается, что доля устойчивых пассивов в валюте баланса не должна опускаться ниже 60% и хорошо, если она достигает 70—80%. Следует обратить внимание на тот факт, что ряд кредиторов устанавливает ограничения на удельный вес долгосрочных обязательств в общей величине устойчивых пассивов и отражает это в кредитных соглашениях.

В процессе анализа заемных средств необходимо также оценить условия погашения обязательств, динамику доли просроченных долгов, возможности погашения компанией процентных платежей и других расходов по обслуживанию долга, а также условий, ограничивающих привлечение заемных средств.

К основным показателям, характеризующим структуру капитала компании, относятся: коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой независимости), коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент капитализации и др. В целом показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень ее финансовой независимости.

Коэффициент концентрации собственного капитала (equity to total assets). Данный показатель носит еще название коэффициента финансовой независимости (equity ratio, ER) и характеризует долю владельцев фирмы в общей сумме источников, а также зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: среднего уровня данного коэффициента в других отраслях, доступности для компании дополнительных долговых источников финансирования, особенностей текущей операционной деятельности. Указанный коэффициент рассчитывается как отношение собственного капитала к общей сумме активов.

Для компаний, имеющих в силу специфики бизнеса постоянно высокую долю заемных средств, рассчитывают коэффициент финансовой зависимости как отношение заемного капитала к общей сумме источников (валюте баланса).

Коэффициент финансовой устойчивости (financial risk). Данный коэффициент показывает, какая часть активов финансируется за счет используемого капитала (собственного капитала и долгосрочных обязательств). Так выглядит расчет в случае, когда отсроченные налоги включены в общую сумму долга. Если отложенные налоги исключить из суммы задолженности, коэффициент соответственно изменит свое значение. Определяется показатель как отношение используемого (вложенного) капитала к суммарной величине источников. Значение показателя ниже 0,6 рассматривается как тревожное, что предопределяет необходимостьдетального анализа структуры собственного капитала, условий и размеров долгосрочного заимствования.

Коэффициент концентрации привлеченного капитала (total debt to total assets). Данный коэффициент также служит для представления структуры капитала компании, демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет заемных средств. Коэффициент не дает информации о вероятности получения дохода в будущем или возможном притоке денежных средств.

Коэффициент финансового рычага (financial leverage, FL) и суммарные обязательства к собственному капиталу (total debt to equity). Соотношение кредитных и собственных источников финансирования является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости. Определяется как отношение заемного капитала к собственному и показывает, сколько заемных средств привлечено на каждый рубль собственных средств. В определенном смысле рост этого показателя в динамике не может трактоваться как положительная тенденция, поскольку свидетельствует об усилении зависимости предприятия от кредиторов и инвесторов.

Коэффициент финансирования (equity to total debt). Представляет собой соотношение собственных и привлеченных средств и дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы. Так, значение коэффициента финансирования, равное 0,1, показывает, что на 1 руб. собственных средств компании приходится 1 коп. заемных средств.

Устойчивая тенденция к росту этого показателя может привести к снижению степени независимости предприятия и соответственно снижению его финансовой устойчивости.

Еще раз подчеркнем, что все показатели финансовой устойчивости рекомендуется рассчитывать на базе скорректированных значений собственного и заемного капитала.

Ниже представлена сводная таблица показателей, характеризующих финансовую устойчивость компании (табл. 11.6).



Эффект финансового рычага имеет две составляющие:
Дифференциал = Рентабельность активов — Ставка процентов,
Плечо рычага = Заемный капитал : Собственный капитал.

Рассматривая деловую активность как степень продвижения фирмы на различных рынках, необходимо провести анализ на качественном уровне, сравнивая конкретную компанию с сопоставимыми по сфере деятельности и размерам. Критериями качественного анализа могут быть ассортимент продукции, доля рынка, репутация компании, наличие постоянных клиентов и т.п.

В рамках финансового анализа оценка деловой активности представляет собой количественный анализ, предлагающий проведение оценки доходности вложений капитала, бизнеса в целом и отдельных его направлений.
Недостаточно просто оценить динамику полученных компанией доходов, поскольку текущая деятельность сопряжена с серьезными операционными рисками, в частности риском недополучения выручки для покрытия обязательств. Следует помнить, что любое изменение выручки от реализации порождает еще более существенные изменения прибыли. Этот эффект принято называть эффектом операционного рычага (operating leverage, OL).

Очевидно, что прирост выручки от реализации, например, на 15% не приведет автоматически к приросту прибыли на те же 15%. Этот факт обусловлен тем, что затраты «ведут себя» по-разному, т.е. меняется соотношение между отдельными составляющими общей суммы затрат.

Именно классификация затрат на условно-постоянные (fixed cost, FC) и условно-переменные (variable costs, VC), широко используемая в управленческом учете, позволяет решить задачу максимизации прибыли за счет сокращения доли тех или иных затрат. Таким образом, эффект операционного рычага характеризует взаимосвязь таких показателей, как объем реализации (total revenue, TR), структура затрат (FC/VC) и прибыль до налогообложения и выплаты процентов (EBIT).

Что показывает такой показатель, как операционный рычаг? По сути OL представляет собой коэффициент эластичности, показывающий, на сколько процентов изменится EBIT при изменении TR на Х процентов.

Операционный рычаг позволяет определить:

  • оптимальные для данной компании пропорции между FC и VC;
  • степень предпринимательского риска, т.е. темпы падения прибыли с каждым процентом снижения выручки от реализации.

Действительно, показатель OL выступает в роли своеобразного «рычага», позволяющего увеличить финансовый результат имевшим место расходам (возможно и обратное, при неблагоприятной структуре затрат могут возрасти потери). Чем больше разница между дополнительными постоянными затратами и генерируемыми ими доходами, тем более существенен эффект рычага.

Рассмотрим на конкретном примере, как проявляется эффект операционного рычага.
Пример. Предположим, мы имеем информацию о компании Z за два условных отчетных периода — 2008 и 2009 гг. (табл. 11.7).


Прибыль (Пр) компании Z за 2008 г. составит:
Пр = 20 000 - 16 000 - 2000 = 2000 тыс. руб.
Прибыль компании Z за 2009 г. составит:
Пр = (20 000 х 1,10) - (16 000 х 1,10) - 2000 = 22 000 - 17 600 - 2000 = 2400 тыс. руб.
Темп роста прибыли (Трп) рассчитывается по формуле:


При росте выручки на 10%, прибыль увеличилась гораздо существеннее — на 20%. Это и есть проявление эффекта операционного рычага.

Предположим, что в компании Z увеличилась доля амортизируемых внеоборотных активов, что привело к росту FC (в связи с ростом суммы накопленной амортизации) на 2%. Определим, как изменится темп роста прибыли при таком изменении структуры затрат в 2009 г.:


Расчеты показывают, что увеличение FC приводит к снижению темпов роста прибыли. Следовательно, финансовый менеджмент компании должен быть ориентирован на постоянный контроль динамики постоянных затрат и разумную экономию, в результате чего предприниматель получает возможность оказывать влияние на финансовый результат. Отсутствие же контроля структуры затрат неизбежно приведет к значительным потерям даже при небольшом снижении объемов реализации.

В международной практике такой анализ трактуется как анализ источника вознаграждения, необходимого для компенсации инвесторам и кредиторам рисков, которые они на себя принимают.

Схематично основные направления анализа деловой активности компании представлены на рис. 11.3.

направления анализа делевой активности организации

Рассмотрим расчет бухгалтерских показателей доходности вложения капитала (показатели отдачи). В общем случае под доходностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в бизнес. Экономический смысл значения данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных).

В таблице 11.8 приведены показатели отдачи (прямые показатели).



Доходность собственного капитала (ROE) характеризует отдачу на сделанные акционерами инвестиции, показывает наличие прибыли на единицу собственного капитала:
ROE = Чистая прибыль : Собственный капитал.

Этот показатель имеет особое значение для владельцев компании, поскольку является лучшей оценкой результатов деятельности с точки зрения акционеров.

Корректным считается расчет исходя из средней величины собственного капитала, поскольку определенная часть прибыли может реинвестироваться в течение всего отчетного периода.

Рентабельность продаж (profit margin on sales) рассчитывается по формуле:
РМ = Прибыль : Выручка от реализации.

С помощью коэффициентов, относящихся к группе «рентабельность продаж», может быть оценена доходность бизнеса в целом и отдельных направлений деятельности компании. Высокое значение этого показателя свидетельствует о том, что предприятие, возможно, имеет определенные преимущества в сравнении с конкурентами (эффективный менеджмент, передовая технология и т.п.).

Все указанные показатели могут быть превращены в динамический ряд с целью выявления наиболее существенных факторов, оказывающих влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности компании, а также определения эффективности оперативного руководства.

Темы: Анализ, Оценка, Предприятие
Источник: Финансовый менеджмент : учебник / коллектив авторов ; под ред. Н.И. Берзона и ТВ. Тепловой. — М. : КНОРУС, 2014. — 654 с. -(Бакалавриат).
Материалы по теме
Анализ и оценка имущественного потенциала
Финансовый менеджмент : учебник / коллектив авторов ; под ред. Н.И. Берзона и ТВ. Тепловой...
Оценка рыночного потенциала предприятия
Финансовый бизнес-план
Оценка платежеспособности предприятия
Финансовый менеджмент : учебник / коллектив авторов ; под ред. Н.И. Берзона и ТВ. Тепловой...
Анализ доходности предприятия
Ефимова. Финансовый анализ
Анализ использования оборотных средств предприятия
Финансовый бизнес-план
Логистические процессы на предприятии
Мишина Л.А., Логистика конспект лекций
Классификация прибыли предприятия
Бланк И.А., Управление прибылью
Кто такие аналитики и что они делают
Нежданов И.Ю., Аналитическая разведка для бизнеса
Оставить комментарий