Ссудный процент — это цена, которую платят заемщики кредиторам за пользование кредитом. Также ссудный процент — это вознаграждение кредитора за использование его капитала. Термин «ссудный процент» равнозначен термину «процентный доход». В экономической теории традиционно термин «ссудный процент» используется гораздо чаще понятия «процентный доход». Ссудный процент выражает определенные стороны кредитных отношений:
- во-первых, распределение дохода между заемщиком и кредитором;
- во-вторых, риски, которые несут кредиторы и заемщики в процессе кредитования.
Первое отношение по сути дела вскрывает источник ссудного процента, которым выступает доход, получаемый заемщиком в результате использования заемных средств. Если заемные средства инвестируются в производительный капитал (т.е. в реальный сектор экономики), то источником ссудного процента выступает доход, полученный заемщиком от их использования в производстве материальных благ. Если заемные средства используются в финансовой сфере (на финансовом рынке), то источником ссудного процента будет доход, получаемый заемщиком от портфельных инвестиций или от спекулятивных операций с инструментами финансового рынка (ценными бумагами, валютой, производными инструментами и т.п.). При кредитовании населения (для потребительских нужд и приобретения жилья) источником ссудного процента выступает заработная плата и иные доходы физических лиц.
Второе отношение связано с распределением риска, сопровождающего процесс кредитования. По отношению к кредитору ссудный процент можно трактовать как плату за кредитный риск (риск невозврата или несвоевременного возврата кредита со стороны заемщика). Помимо кредитного риска кредитор, вступая в кредитные («процентные») отношения песет и процентный риск (риск неблагоприятного изменения процентных ставок па рынке заемных средств). Например, кредитор выдал ссуду 100 тыс. руб* под 10% годовых сроком на один год. Он должен в связи с этим получить доход в 10 тыс. руб* Но после того как он выдал ссуду, кредит на рынке подорожал, и другие кредиторы стали выдавать ссуды под 15% годовых. В этом случае кредитор имеет доход в 10 тыс. руб. и упущенную выгоду в размере 5 тыс. руб,, тогда как другие кредиторы, чуть позже выдав кредит, имеют доход в 15 тыс. руб* В свою очередь заемщик несет риск неполучения тою уровня дохода, который необходим для исполнения его обязательств по кредиту, т.е. для погашения ссуды и уплаты процентов за нее. Как и кредитор, заемщик тоже несет процентный риск. Взяв кредит под 15% годовых, он должен уплатить за пользование ссудой 15 тыс. руб. Но если после этого процентные ставки снизились до 10%, то доход заемщика (при прочих равных условиях) будет на 5 тыс. руб. меньше, чем у других заемщиков, взявших кредит под 10% годовых. Это может ухудшить сто возможности по своевременному погашению кредита и уплаты процента за него.
Таким образом, ссудный процент выражает отношения между кредитором и заемщиком по поводу распределения дохода, получаемого заемщиком от использования заемных средств. В современной экономике при огромных объемах кредитования реального сектора, государства, населения, а также кредитования самих финансовых посредников друг другом (т.е. финансового сектора экономики) через механизм ссудного процента в сущности происходит распределение и перераспределение совокупной прибыли, получаемой обществом в целом, между указанными секторами экономических агентов.
Ссудный процент выражается в величине процентной ставки конкретных кредитных сделок. Ставка процента (процентная ставка) есть отношение процентного дохода кредитора к величине ссуды.
Определение процентной ставки — одна из трудных задач в кредитовании. Кредиторам выгодны высокие ставки, поскольку они дают высокую прибыль и позволяют компенсировать потери при реализации рисков. Заемщики, наоборот, заинтересованы как можно в более низких ставках, которые позволяют сохранить большую часть своего дохода (а не передавать его кредитору в виде высокого процента) и которые делают кредит более доступным. Поэтому формирование процентных ставок — объективно противоречивый процесс-Природа ссудного процента по-разному трактовалась в различные времена и эпохи* Католическая церковь в Средние века долгое время проповедовала идею греховной природы ссудного процента, основываясь на высказывании Аристотеля, что деньги не должны давать приплод (т.е. доход), а должны обслуживать меновую торговлю. Во многих странах Европы процентные сделки были законодательно запрещены. В Англии они были разрешены в XVI в., а во Франции законодательные запрещения были отменены только в конце XVIII в.
Осуждение процентного дохода содержится в религиозном учении ислама, в котором получение ростовщического дохода считается грехом. Б настоящее время в ряде мусульманских стран имеются банки, которые объявляют, что они действуют на основе норм Корана, и маскируют процентные сделки под различными нейтральными терминами и схемами. Такие банки получили название мусульманских, или исламских.
С появлением кредитных денег и крупных финансовых посредников появились теории, объясняющие как экономическую природу процента, так и условия его формирования. Существующие к настоящему времени теории принято делить на две группы:
- реальные теории процента и
- денежные теории процента.
Реальные теории процента относятся к неоклассическим концепциям, в соответствии с которыми:
- ссудный капитал — это такой же фактор общественного производства, как и производительный капитал, труд и земля, а потому обладает производительностью. Его владельцам он приносит доход в виде процента;
- процент — это естественный доход кредитора (процент существовал и в докапиталистические эпохи), т.е. доход на денежный капитал, передаваемый в ссуду;
- норма (ставка) процента формируется на основе рыночного механизма, т.е. на основе спроса на ссудный капитал и его предложения. В свою очередь, спрос на заемные средства определяется потребностью бизнеса (реального сектора экономики) в приобретении физического (производительного) капитала для осуществления инвестиционных проектов. Предложение на рынке заемных средств определяется предпочтением (склонностью) домашних хозяйств (населения) к сбережениям, поскольку население является основным поставщиком первичных кредитных ресурсов. Сбережения населения фактически есть отказ от сегодняшнего потребления благ, что требует своего вознаграждения. В этом случае процент трактуется как цена отказа от текущего потребления ради получения дохода в будущем и соответственно большего потребления в будущем;
- особую роль играет фактор времени, который проявляется, во-первых, как временное предпочтение кредиторов оценивать текущее потребление выше, чем будущее; во-вторых, как убывающая предельная производительность инвестиций по мере увеличения объема привлекаемого ссудного капитала.
Реальные теории процента, таким образом, исходят из того, что ссудный капитал необходим в первую очередь для реального сектора экономики, он непосредственно связан с производством, реализацией и потреблением материальных блат и услуг. Из концепций этой теории вытекает, что ставка процента имеет свои границы: нижний и верхний уровни, в пределах которых она варьирует.
Теоретически нижний уровень (предел) процентной ставки определяется склонностью населения откладывать часть своих доходов на будущие расходы. Для населения как конечного кредитора очень важен срок, на который он может отдать свои сбережения в ссуду. Поэтому нижней границей процентной ставки можно считать такую ставку, при которой процент за кредит (т.е. депозит) компенсирует потери, вызванные снижением покупательной способности денег. В противном случае для населения большого смысла не будет откладывать текущее потребление «на потом».
Верхний уровень процентной ставки определяется потенциальной прибылью конечного заемщика (реальный сектор экономики), который использует кредит для финансирования физического капитала. Процентная ставка при кредитовании реального сектора экономики теоретически не может превышать нормы прибыли заемщика, которую тот может получить в результате использования заемных средств.
Денежные теории процента исходят из того, что ставка процента определяется не только спросом на ссудный капитал со стороны реального сектора экономики, но и спросом на финансовые активы (ценные бумаги, золото, валюту), т.е. спросом со стороны финансового сектора экономики. Наиболее видным представителем этой концепции является Дж. Кейнс, который природу процента определил как денежное явление. По Кейнсу, ссудный процент есть плата за расставание с ликвидностью. Денежные теории процента акцентируют внимание на зависимости процентной ставки от государственного регулирования денежного обращения и кредита, на состоянии финансового рынка и, в частности, на состоянии рынка ценных бумаг.
Если реальная теория процента определяет норму процента применительно к рынку товаров (производство и потребление материальных благ), то денежная теория процента исходит из того, что процент действует в трех экономических сферах; сфере потребления, сфере производства и сфере финансового рынка. Причем спрос на кредит в сфере финансового рынка зависит от доходности операций с финансовыми инструментами (акциями, облигациями, валютой, золотом, производными инструментами) и соответственно процентная ставка в этом случае определяется доходом, который можно получить от операций на финансовом рынке.
Поскольку целевая мотивация операций на финансовом рынке носит зачастую спекулятивный характер, то уровень дохода определяется возможностями (ситуациями) получить спекулятивный максимальный доход. И современной экономике при огромных масштабах развития финансового рынка формированию процентных ставок присуща определенная автономность в сфере финансового рынка. Здесь большое значение имеет спекулятивный спрос на финансовые инструменты. Чем выше доход от операций с финансовыми инструментами, тем выше процентная ставка но кредитам, обслуживающим спекулятивный спрос. Дж. Кейнс спекулятивный спрос выделил в структуре спроса па деньги и соответственно на кредит в отдельную компоненту.
В современной экономике, основанной на функционировании условных кредитных денег, конечный спрос на кредитные ресурсы определяется не только спросом компаний и фирм реального сектора экономики на заемный капитал, но и промежуточным (или вторичным) спросом различных финансовых посредников, являющихся институтами финансового рынка (банков, финансовых и инвестиционных компаний, брокерских фирм, дилеров рынка ценных бумаг и др.). В результате конечный спрос на кредитные ресурсы стал многократно увеличиваться за счет вторичного спроса институтов финансового рынка. При этом часть ссудного капитала замыкается на финансовой экономике, не выходя за пределы финансового рынка и его институтов, и превращается в собственно финансовый капитал, не связанный с реальным сектором экономики.
Спекулятивные операции на финансовом рынке при их значительных масштабах выступают альтернативным вариантом для приложения ссудного капитала вместо кредитования реального сектора экономики и сферы потребления. Это часто приводит к неоправданному росту процентных ставок по кредитам реальному сектору экономики, поскольку у владельцев и операторов (финансовые институты-посредники) ссудного капитала появляется возможность получить сверхприбыль на спекулятивных сегментах финансового рынка. В результате доступность кредитов для предприятий снижается, кредитование реального сектора экономики сворачивается, происходит сто «обсздснсживанис». Такая ситуация характерна для развивающихся рынков в периоды переходной экономики. Например, в России и ряде стран с переходной экономикой в 1990-е гг. кредитование предприятий реального сектора экономики за счет ресурсов внутреннего финансового рынка ограничивалось наличием сегментов с особо высокой доходностью, а по высоким процентным ставкам кредит предприятиям был недоступен. В 1996—1998 гг. в России 75% ресурсов финансового рынка сосредотачивалось на сегменте государственных ценных бумаг, на котором можно было получить 100—200% годовых в валюте (валютный курс рубля в этот период снижался), а доля кредитов реальному сектору в структуре банковских активов не превышала 20—25%. Наличие спекулятивных сегментов на финансовом рынке часто приводит к деформации процентных ставок и в странах с развитой рыночной экономикой (например, во Франции в начале 1980-х гг.).
Поэтому в современной экономике нижний предел процентных ставок по-прежнему определяется склонностью населения к сбережениям, но верхний предел не ограничивается нормой прибыли в реальном секторе экономики, а определяется спекулятивным доходом, который можно получить на финансовом рынке. При этом спекулятивный уровень доходности может во много раз превышать норму прибыли в реальном секторе экономики.
Существующие теории ссудного процента, объясняющие формирование его уровня и изменение этого уровня, позволяют выделить в качестве основных следующие факторы формирования уровня и динамики ссудного процента:
- спрос на кредит;
- предложение кредитных ресурсов;
- уровень и динамика (в том числе ожидаемые) инфляции;
- уровень риска кредитования;
- денежно-кредитное регулирование.
Спрос на кредит и его предложение относятся к естественным факторам рынка. Повышение спроса на кредитные ресурсы при неизменном уровне предложения ведет к повышению процентной ставки. И наоборот, снижение спроса при неизменности предложения приводит к снижению процентной ставки. Повышение предложения кредита способствует снижению процентных ставок.
Не вдаваясь в подробности, освещенные в курсе экономической теории, отметим, что изменения в уровне спроса и предложения приводят к формированию равновесной ставки процента.
Уровни спроса и предложения в свою очередь также определяются многими факторами, которые можно назвать факторами второго уровня. Так, повышение доходности инвестиций в производительный капитал повышает спрос на заемные средства со стороны реального сектора экономики. Повышение доходности портфельных инвестиций, а также появление на финансовом рынке сегментов с особо высокой доходностью повышают спрос на кредит со стороны финансового сектора экономики. Спрос на кредит со стороны населения во многом определяется его социальной уверенностью в будущем, расширением занятости, перспективами роста заработной платы и иных доходов. Существенное влияние на спрос могут оказывать государственные заимствования на внутреннем кредитном рынке при значительных объемах бюджетного дефицита.
Что касается факторов, воздействующих на предложение кредита, то здесь нужно выделить факторы, оказывающие влияние па предложение первичных кредитных ресурсов со стороны населения, и факторы, окалывающие влияние на предложение кредита со стороны кредитных институтов конечным заемщикам (предприятиям реального сектора экономики и финансовым институтам).
Если предложение кредита со стороны населения (склонность к сбережению) определяется уровнем реальных денежных доходов населения и соответствующей структурой расходов населения, то предложение кредита кредитными институтами, в первую очередь банками, конечным заемщикам зависит как от уровня аккумулирования первичных кредитных ресурсов (т.е. средств населения), так и от денежного предложения со стороны центральных банков, осуществляемого путем рефинансирования коммерческих банков и изменением денежной базы (о чем говорилось в разделе 1 «Деньги»), а также другими операциями центральных банков, воздействующими на уровень банковской ликвидности, т.е. на объем кредитных ресурсов, которыми располагают банки (более подробно это раскрыто в разделе III «Банки»).
На уровень предложения кредита воздействует и состояние платеж-нот баланса страны. Положительное сальдо платежного баланса означает превышение ввоза валюты над ее вывозом, что приводит к скупке валюты центральными банками в целях поддержания валютного курса национальной денежной единицы (так называемые валютные интервенции центрального банка см. гл. 12). Это означает по сути дела эмиссию национальной денежной массы и ведет к росту предложения кредитов.
Па уровень спроса на кредитные ресурсы и их предложения в долгосрочном аспекте влияние оказывает цикличность экономики. На стадиях подъема спрос на кредиты со стороны экономических субъектов усиливается, на стадиях спада и рецессии спрос снижается.
Фактор инфляции непосредственно воздействуют на уровень процентной ставки. Как показал американский экономист И. Фишер, кредиторы в целях защиты своего капитала от инфляции включают в процентную ставку уровень инфляции, оставляя неизменной реальную норму процентного дохода. Отсюда возникло представление о реальной и поминальной процентных ставках. Номинальная процентная ставка формируется с учетом инфляции и включает в себя ее уровень:
N = R + i,
где N — номинальная ставка процента; R реальная ставка процента; i — уровень инфляции (реальный или ожидаемый).
Реальная процентная ставка является частью поминальной. Так, если кредит выдается по ставке 30% годовых, а уровень инфляции составляет 20% в год, то реальная процентная ставка равна 10%. При нулевой инфляции номинальная и реальная ставки совпадают. При повышении инфляции процентные ставки по кредитам растут, при понижении снижаются.
Поскольку инфляция того или иного уровня в принципе присуща фидуциарной денежной системе, то динамика уровня инфляции и соответственно процентной ставки оказывает существенное влияние на поведение участников кредитного рынка. Если процентные ставки по вкладам физических лиц находятся на уровне инфляции или ниже его, то для вкладчиков помещение денег на банковский депозит становится бессмысленным, поскольку это означает обесценение их сбережений, и они начинают искать альтернативные варианты размещения своих средств (например, конвертация в валюту, приобретение более доходных ценных бумаг или материальных активов). Это ведет к сокращению предложения кредитов. Наоборот ускорение инфляции выгодно заемщикам (при фиксированных процентных ставках и уверенности заемщиков в росте их номинальных доходов), поскольку взятый кредит но высокой процентной ставке и с высокой долей инфляционной составляющей в таком случае легче вернуть.
Вместе с тем следует обратить внимание на то, что в условиях несбалансированной (непропорциональной) инфляции та часть экономических субъектов, доходы которых растут на уровне или выше темпов инфляции, могут справиться с возрастающими процентными ставками. Другая часть, у которых доходы растут ниже темпов инфляции, начинают отказываться от получения кредитов, так как по возрастающим ставкам кредит для них становится слишком дорогим. В результате рост процентных ставок за счет инфляции может приводить к существенным изменениям в масштабах финансирования различных отраслей и видов бизнеса и оказывать влияние па отраслевую структуру экономики-Риски кредитования оказывают влияние на уровень процентных ставок в двух аспектах:
- в аспекте отдельной кредитной сделки, когда процентная ставка зависит от уровня кредитного риска по конкретному заемщику;
- в аспекте всей экономической и финансовой системы, когда в периоды кризисов (рецессии, социально-экономические, финансовые и банковские кризисы) проявляется системный риск по всему кредитному рынку, который приводит к росту процентных ставок в целом но всем видам кредитов.
В нервом случае на уровень процентной ставки оказывает влияние индивидуальный риск кредитования, во втором — системный (общерыночный) риск.
Индивидуальный риск отражается в процентной ставке в виде надбавки за риск по конкретному заемщику (ссуде). Чем выше уровень кредитного риска по конкретному заемщику, тем выше надбавка за риск. В связи с учетом в составе процентной ставки индивидуального риска кредиторы (особенно банки) оценивают уровень кредитоспособности заемщиков и в зависимости от него используют три вида ставок: льготную (надбавка за риск отрицательная), базовую (надбавка за риск пулевая), повышенную (надбавка за риск положительная).
Системный риск проявляется в росте процентных ставок фронтально, т.е. по всем видам кредитов и всем типам заемщиков, что ведет к свертыванию кредитной деятельности кредиторов, к замедлению, а то и сокращению объема вкладов физических лиц и депозитов юридических лиц в банках. При этом уровень процента принимает характер «запретительных» ставок, и кредит становится для большинства заемщиков недоступен. Например, такая ситуация сложилась на российском рынке банковского потребительского кредита в конце 2008 г. и в 2009 г., когда процентные ставки поднялись с 18—22% до 50 70% годовых из-за ожиданий значительного роста безработицы и снижения реальных денежных доходов населения в связи с мировым финансовым кризисом.
Фактор риска проявляется и в зависимости процентных ставок от срочности кредитования. Чем долгосрочнее предоставляемые кредиты, тем выше вероятность реализации рисков кредитования (кредитного, процентного, валютного), тем выше и процентные ставки.
Влияние факторов инфляции и риска сформировало представление о структуре процентных ставок. Различают инфляционную структуру ставок (поминальная и реальная ставки) и рисковую структуру (льготная, базовая и повышенная процентные ставки).
В современных условиях фидуциарных денежных систем особым фактором формирования процентных ставок является денежно-кредитная политика (т.е. направления денежно-кредитного регулирования). Этот фактор связывает в единую систему вес предыдущие факторы. Денежно-кредитное регулирование может: оказывать непосредственное воздействие на предложение кредитных ресурсов, на объем денежной массы в обращении и уровень инфляции, на уровень процентных ставок и, соответственно, на доступность кредита и спрос па него; снижать уровень системного риска. Денежно-кредитное регулирование, имея довольно разнообразный и мощный инструментарий, в современной экономике по сути дела является определяющим фактором не только регулирования одного из частных, хотя и чрезвычайно важного показателя — процентной ставки, но и оказывает регулирующее воздействие на основные макроэкономические параметры и на экономическое развитие в целом. В связи с этим различают стимулирующую денежно-кредитную политику и ограничивающую денежно-кредитную политику (в многочисленных публикациях используются и другие термины: «мягкая» и «жесткая» политика, «политика дешевых денег» и «политика дорогих денег»).
При стимулирующей политике регулирующее воздействие направлено на понижение процентных ставок с целью удешевления кредита и повышения его доступности. Ограничивающая денежно-кредитная политика направлена на свертывание кредитного финансирования экономики, и регулирующее воздействие направлено на повышение уровня процентных ставок, что снижает доступность кредитов. Это, в свою очередь, ведет к снижению темпов экономического роста, а то и к рецессии. Длительное использование ограничивающей политики, как показал опыт 1990-х гг. в России и в других странах с переходной экономикой, приводит к тяжелейшему и глубокому экономическому и социальному кризису.
Получается, что денежно-кредитное регулирование в системе факторов формирования процентной ставки в современной экономике является главным, определяющим, хотя и субъективным. Тогда как «объективные рыночные» факторы (спрос, предложение, риск) выступают подчиненно к этому фактору.
Вопрос уровня процентной ставки в современной экономике — вопрос принципиальный. В сущности это вопрос о том, «давать или не давать финансовые ресурсы хозяйствующим субъектам», В реальной экономической действительности, когда но различным странам, регионам, отраслям, видам бизнеса оборотные средства предприятий сформированы от 30 до 70% за счет кредита, а высокая инфляция обесценивает амортизационные накопления, из-за чего инвестиции в основной капитал также финансируются через кредит, доступность кредита для хозяйствующих субъектов, определяемая уровнем процентной ставки, означает для многих видов бизнеса либо существование и развитие, либо стагнацию и исчезновение. В этих условиях определенные уровни процента, задаваемые в основном регулирующими органами (центральными банками и правительствами) могут означать по сути дела селекцию отраслей и видов бизнеса. Это касается и кредитования населения. Так, процентная ставка по жилищным ипотечным кредитам может оказаться высокой не только для низкодоходных, но и для среднедоходных групп населения, что отсекает эту часть граждан от перспектив улучшения жилищных условий рыночными методами.
В заключение нужно отмстить, что многие теоретические и практические аспекты формирования ссудного процента и его влияния на реальный сектор экономики и финансовый рынок нуждаются в дальнейшем углубленном исследовании.