Анализ доходности предприятия

В главе дается представление о том: какими показателями оценивают эффективность деятельности предприятия; что представляют собой показатели рентабельности (собственного капитала, совокупных вложений, продаж), а также прибыльности; как рассчитать показатель цены заемных средств и использовать его в оценке рентабельности; какие факторы определяют уровень рентабельности вложений в предприятие.

Как известно, эффективность функционирования любого предприятия зависит от его способности приносить необходимую прибыль. Оценить эту способность позволяет анализ финансовых результатов, в ходе которого следует получить ответы на следующие вопросы:

• насколько стабильны полученные доходы и произведенные расходы;
• какие элементы отчета о прибылях и убытках могут быть использованы для прогнозирования финансовых результатов;
• насколько производительны осуществляемые затраты;
• какова эффективность вложения капитала в данное предприятие;
• насколько эффективно управление предприятием.

Анализ доходности предприятия осуществляют в первую очередь на основе информации отчета о прибылях и убытках. Здесь важно отметить, что Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации уточнены понятия тех показателей финансовых результатов, которые используются в анализе. Так, Положением вводится понятие бухгалтерской прибыли (убытка), представляющей собой конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период на основании бухгалтерского учета всех хозяйственных операций и оценки статей бухгалтерского баланса по правилам, принятым в соответствии с Положением.

В то же время из Положения исключено понятие балансовой прибыли. В бухгалтерском балансе финансовый результат отчетного периода отражается как нераспределенная прибыль (непокрытый убыток), т.е. конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период, за минусом уплачиваемых за счет прибыли в соответствии с законодательством Российской Федерации налогов и иных аналогичных обязательных платежей, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения.

Анализ финансовых результатов в своих выводах базируется на показателе прибыли, выявляемой по данным бухгалтерского учета. В этой связи возникает ряд проблем, которые должны быть учтены при анализе.

Прежде всего следует иметь в виду, что определение прибыли зависит от учетной политики предприятия и действующей методологии учета. Так, переход к учету реализованной продукции не по моменту ее оплаты, а по моменту ее отгрузки привел к тому, что расчетная база доходов и расходов изменилась за счет остатков отгруженной и неоплаченной продукции.

Изменил структуру составляющих отчета и отказ от ранее действовавшего порядка формирования себестоимости, предусматривающего включение в себестоимость реализованной продукции лишь тех расходов, которые признавались для целей налогообложения.

Кроме того, оценка составляющих финансовых результатов деятельности предприятия зависит от выбранной его руководством финансовой политики. В данном случае речь идет о возможности маневра (например, в части распределения затрат между готовой продукцией и незавершенным производством, списания расходов будущих периодов, создания резервов), позволяющей управлять величиной финансовых результатов как текущего, так и будущих периодов.

Необходимо также принимать во внимание новые подходы, закрепленные в Положениях по бухгалтерскому учету ПБУ 9/99 "Доходы организации" и ПБУ 10/99 "Расходы организации", впервые в отечественной практике нормативно регламентирующих вопросы формирования для целей бухгалтерского учета двух понятий "доходы организации" и "расходы организации".

Так, согласно ПБУ 9/99 выручка признается в бухгалтерском учете при наличии следующих условий:

• организация имеет право на получение этой выручки, вытекающее из конкретного договора или подтвержденное иным соответствующим образом;
• сумма выручки может быть определена;
• имеется уверенность в том, что в результате конкретной операции произойдет увеличение экономических выгод организации. Такая уверенность имеется в случае, когда организация получила в оплату актив либо отсутствует неопределенность в отношении получения актива;
• право собственности (владения, пользования, распоряжения) на продукцию перешло от организации к покупателю или работа принята заказчиком (услуга оказана);
• расходы, которые произведены или будут произведены в связи с этой операцией, могут быть определены.

Если в отношении денежных средств и иных активов, полученных в качестве оплаты, не исполнено хотя бы одно из названных условий, то в бухгалтерском учете признается кредиторская задолженность, а не выручка.

Данный перечень условий соответствует требованиям Международных стандартов финансовой отчетности.

Согласно ПБУ 10/99 "Расходы организации" условиями признания в бухгалтерском учете расходов являются следующие:

• расход производится в соответствии с конкретным договором, требованиями законодательных и нормативных актов, обычаями делового оборота;
• сумма расхода может быть определена;
• имеется уверенность в том, что в результате конкретных операций произойдет уменьшение экономических выгод организации. Такая уверенность возникает в случае, когда организация передала актив либо отсутствует неопределенность в передаче актива.

ПБУ 10/99 ввело отдельные правила для признания расходов в отчете о прибылях и убытках.

Первое правило касается обеспечения соответствия доходов и расходов. Второе правило устанавливает необходимость обоснованного распределения расходов между отчетными периодами, когда расходы обусловливают получение доходов в течение нескольких периодов и когда связь между доходами и расходами не может быть определена четко или определяется косвенным путем. Согласно третьему правилу независимо от предыдущих правил подлежат признанию в отчетном периоде расходы, когда по ним становится определенным неполучение экономических выгод.

Отмеченные основные проблемы, связанные с использованием данных отчета о прибылях и убытках, делают необходимым проведение анализа в два этапа: на первом этапе у аналитика должны быть сформированы четкие представления о принципах формирования доходов и затрат на предприятии (основной информацией для этого должна стать пояснительная записка, раскрывающая учетную политику предприятия, все факты ее изменения и влияние данных изменений на отчетность); на втором этапе проводится собственно анализ отчета о прибылях и убытках.

Анализ доходности предприятия (отчета о прибылях и убытках) обычно включает:

• структурный анализ отчета, выявление факторов - стабильных и случайных;
• оценку "качества" полученного финансового результата и прогнозирование будущих результатов;
• анализ доходности.

В ходе структурного анализа выясняются основные соотношения, связанные с получением выручки от реализации, и произведенные с этой целью затраты. Информация для анализа продаж, необходимого для составления прогнозов на следующий период (периоды), доступна в полном объеме лишь внутреннему аналитику. В ходе такого анализа должно быть установлено: каковы основные элементы получения выручки; насколько зависим спрос от цен на продукцию (т. е. эластичность спроса); существует ли у предприятия возможность приспособиться к изменению спроса путем модификации выпускаемой продукции или введения на рынок новых товаров; какова степень концентрации покупателей; насколько велика зависимость от основных покупателей; какова диверсификация продукции по географическим рынкам сбыта.

Для многоотраслевых предприятий или предприятий, функционирующих на различных географических рынках сбыта, необходимо оценить информацию о доходах в разрезе отдельных сегментов сбыта. Дело в том, что вклад отдельных сегментов в получение общего объема реализации, как правило, различен. Следовательно, для того чтобы оценить перспективы многопрофильных предприятий, а также риски их деятельности, следует отдельно проанализировать доходы и расходы по каждому сегменту. С этой целью в международной практике используется сегментарная отчетность, рекомендации по составлению которой содержатся в Международном стандарте финансовой отчетности № 14. В российской практике предусматривается отражение информации о структуре реализации в разрезе отдельных сегментов в пояснительной записке.

При анализе расходов основная проблема — убедиться в соответствии доходов и расходов данного периода. Другая проблема состоит в том, чтобы отойти от принятого в нашей стране налогового подхода к формированию себестоимости продукции (работ, услуг). Известно, что российской практике присущ подход, при котором за государством закреплено право определять возможность для предприятий включения или невключения тех или иных расходов в себестоимость. Данный подход реализован в Положении о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли.

Изменения и дополнения к Положению о составе затрат, внесенные постановлением Правительства Российской Федерации от 1 июля 1995 г. № 661, хотя и содержат утверждение о том, что все произведенные организацией затраты, непосредственно связанные с производством и реализацией продукции, подлежат включению в себестоимость продукции, полностью данный подход не выдерживают.

В то же время инструкциями Минфина России о порядке заполнения форм годовой бухгалтерской отчетности предусмотрено, что при определении себестоимости реализованной продукции (работ, услуг) следует руководствоваться указанным постановлением. В результате по объективным причинам достоверность результатов анализа прибыльности деятельности, проводимого на основании данных отчета о прибылях и убытках, не обеспечивается.

Данная информационная ограниченность должна быть учтена при проведении внутреннего анализа финансовых результатов, главной задачей которого должно стать объективное отражение доходов и расходов с целью выявления реальной доходности деятельности предприятия.

Во всем мире признается, что финансовая отчетность, на основе которой внешние пользователи принимают управленческие решения, должна содержать полную информацию о затратах, связанных с производством и реализацией продукции, а не о той их части, что учитывается при расчете налогооблагаемой базы. Именно сопоставлением полной суммы затрат с выручкой определяется их эффективность. В противном случае расчет показателей эффективности (рентабельности) затрат теряет экономический смысл.

Дополнительная информация о структуре расходов и их динамике может быть получена при анализе соотношений: "себестоимость/выручка"; "коммерческие расходы/выручка"; "управленческие расходы/выручка". По динамике данных соотношений делают выводы о том внимании, которое уделяется на предприятии разным функциям управления: административно-управленческой; коммерческо-сбытовой, а также о способности предприятия управлять соотношением "затраты/доходы".

Тенденция к росту указанных соотношений может свидетельствовать о том, что у предприятия существуют проблемы контроля над издержками. В этой связи может быть полезным постатейное рассмотрение расходов с целью выявления резервов их снижения. Так, в составе управленческих расходов согласно Типовой номенклатуре статей выделяют: расходы на управление предприятием; общехозяйственные расходы; налоги, сборы и отчисления; непроизводительные расходы. Анализ должен выделить в составе каждой группы контролируемые и неконтролируемые расходы с тем, чтобы оценить реальную возможность их снижения.

Главная цель отчета о прибылях и убытках состоит в прогнозировании будущих доходов. Для этого необходимо рассмотреть каждый элемент отчета и оценить вероятность его присутствия в будущем.

Вероятность получения доходов или возникновения расходов в будущем определяется их стабильностью. Поэтому в отчете о прибылях и убытках аналитик должен выделить статьи стабильно повторяющиеся и чрезвычайные. Необходимость такого деления связана с тем, что для целей прогнозирования финансовых результатов должны быть использованы показатели, очищенные от влияния чрезвычайных операций. Например, бухгалтерская прибыль испытывает влияние таких операций, как списание основных средств с баланса по причине их морального износа, аннулирование производственных заказов (договоров), прекращение производства, отражение убытков от стихийных бедствий, пожаров, аварий, судебных издержек и многих других фактов хозяйственной деятельности, имеющих, как правило, случайный характер.

Низкая вероятность возникновения данных операций в будущем обусловливает необходимость уточнения полученного результата и использования в прогнозном анализе уже скорректированной величины.

Будучи достаточно условным, данное деление определяется конкретными условиями функционирования предприятия. Например, для хлебозавода, реализующего как готовую продукцию, так и сырье (муку), повторяющейся статьей доходов будет выручка как от реализации продукции, так и от прочей реализации; одновременно для того же хлебозавода продажа компьютера или иного объекта основных средств может быть отнесена к редким статьям. Вероятно, что для другого предприятия реализация запасов может попасть в состав редких статей, которые нецелесообразно учитывать при прогнозировании будущих доходов.

В этой связи следует отметить, что в странах с развитой рыночной экономикой, накопивших большой опыт финансового анализа отчетности, данному вопросу уделяется большое внимание. Так, GAAP содержат указание о том, какие статьи должны быть отнесены к экстраординарным (статьи прибылей и убытков, являющиеся нерегулярными, крайне редкими) и необычным (т. е. не связанным с нормальной деятельностью).

При отнесении прибылей и убытков к разряду экстраординарных требуется, чтобы были соблюдены оба условия. В качестве примера экстраординарных статей можно назвать убытки, связанные со стихийными бедствиями, изменения в методах учета, корректировки финансового результата прошлых периодов и некоторые другие. В отчете о прибылях и убытках данные статьи показываются отдельно после отражения показателя прибыли после налогообложения, а их содержание раскрывается в комментариях к отчету.

В свою очередь в соответствии с требованиями МСФО № 8 в составе финансового результата рекомендуется выделять результат от обычной деятельности и результаты чрезвычайных операций.

Российские нормативные акты также указывают на необходимость раскрытия информации обо всех существенных статьях отчета о прибылях и убытках. Одной из причин данного требования является обеспечение аналитика корректной информацией о финансовых результатах предприятия.

Редкие и чрезвычайные статьи отчета о прибылях и убытках российских предприятий отражаются, как правило, в составе прочих внереализационных доходов и расходов. Следовательно, при прогнозировании будущих доходов нельзя ориентироваться лишь на сложившиеся соотношения прибыли (от финансово-хозяйственной деятельности, бухгалтерской или чистой) и выручки, а предварительно следует использовать данные ф. № 5 и пояснительной записки (для внешнего аналитика) или аналитические данные к счету 80 "Прибыли и убытки" (для внутреннего аналитика) с целью выяснения стабильности получения доходов и оценки "качества" прибыли.

Примерная схема рассмотрения полученного финансового результата с позиции стабильности его получения представлена на рис. 4.1.

Критерием отнесения результатов финансовых операций в состав обычной деятельности также является регулярность их получения. Например, если предприятие имеет финансовые вложения в ценные бумаги других организаций, то доходы от участия в других организациях войдут в расчет финансового результата от обычной деятельности.

В целях повышения достоверности финансового прогнозирования и составления прогнозного отчета о прибылях и убытках применяются расчет и анализ динамики показателя, определяемого как отношение финансового результата от обычной деятельности к выручке.

Как отмечалось ранее, все существенные статьи, попадающие в состав чрезвычайных, должны быть раскрыты в пояснениях к отчетности.

Другим приемом оценки "качества" получаемой чистой прибыли (чистая прибыль рассматривается как конечная характеристика наращения собственного капитала) является анализ динамики внутренних показателей доходности: "результат от реализации/выручка"; "результат от финансово-хозяйственной деятельности/выручка"; "результат отчетного года/выручка"; "чистая прибыль/выручка". Очевидно, что каждый следующий показатель испытывает влияние все большего числа факторов. Имея в виду, что последний показатель является обобщающим, расчет промежуточных показателей используется для лучшего понимания причин его изменения. Цель такого анализа — подтвердить стабильность получения данного чистого дохода с каждого рубля продаж.

Существуют иные, более глубокие приемы анализа "качества" финансового результата. Ранее (гл. 1) отмечалась неразрывная связь между выбранным способом оценки статей баланса и финансовым результатом. Общее правило таково, что преуменьшение той или иной статьи актива приводит к занижению финансового результата, "раздувание" статей баланса искусственно его завышает. Поэтому в основе оценки "качества" полученного финансового результата должны лежать результаты анализа активов по категориям их риска: чем выше доля активов повышенного риска, тем ниже "качество" прибыли.

Примером сказанному является дебиторская задолженность, которая является ключевым фактором, влияющим на "качество" полученных финансовых результатов. Маловероятная ко взысканию дебиторская задолженность покупателей, хотя и участвует в формировании показателей отчета о прибылях и убытках, свидетельствует о низком "качестве" прибыли. Соответственно, чем больше ее доля в совокупной дебиторской задолженности, тем ниже "качество" прибыли.

Другой пример влияния оценки статьи актива на результат -статья "Незавершенное производство". Использование различных методов его оценки и распределения расходов между продукцией, завершенной (готовой) и не прошедшей полной обработки, т. е. незавершенным производством, приводит к тому, что финансовый результат может быть завышен или занижен.

Как уже отмечалось, эффективная деятельность - это способность предприятия приносить прибыль. Существуют некоторые соотношения показателей, необходимые для нормального функционирования предприятия. Так, себестоимость продукции должна находиться в удовлетворительном отношении к объему реализации, выручка — в приемлемом отношении к вложенному капиталу и т. д. Этим во многом определяются основные ценностные критерии прибыльного предприятия. На основе анализа сложившегося состояния таких критериев и наметившихся тенденций их изменения разрабатываются мероприятия, необходимые для стабилизации благоприятных тенденций или, наоборот, для устранения неблагоприятных. Например, при недостаточных размерах полученной прибыли обращают внимание на необходимость увеличения объема реализации, изменения продажных цен и другие факторы сбыта, а также чрезмерно высокие издержки, низкую оборачиваемость капитала и т. п. Определить фактические причины этих неблагоприятных явлений можно лишь посредством анализа состояния основных показателей доходности.

В целом доходность любого предприятия может оцениваться с помощью абсолютных и относительных показателей. Показатели первой группы позволяют проанализировать динамику различных показателей прибыли (бухгалтерской, чистой, нераспределенной) за ряд лет, или, иными словами, провести "горизонтальный" анализ. Однако такие расчеты имеют скорее арифметический, чем экономический смысл (если при этом не используются соответствующие способы их пересчета в сопоставимые цены и методология учета).

Показатели второй группы представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала или прибыли и произведенных затрат. Первое соотношение принято называть рентабельностью, второе - прибыльностью деятельности.

В общем случае под рентабельностью понимается отношение прибыли, полученной за определенный период, к объему капитала, инвестированного в предприятие. Экономический смысл значения данного показателя состоит в том, что он характеризует прибыль, получаемую вкладчиками капитала с каждого рубля средств (собственных или заемных), вложенных в предприятие.

В зависимости от направления вложений средств, формы привлечения капитала, а также целей расчета используют различные показатели рентабельности. Рассмотрим основные из них.

Рентабельность активов (имущества) = Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Средняя величина активов * 100

Существует и иная формула расчета данного показателя. Считается, что поскольку в формировании активов участвует как собственный, так и заемный капитал, то в числителе формулы должен быть отражен общий доход, получаемый вкладчиками капитала, т. е. общая прибыль. В данном случае формула принимает вид формулы средневзвешенной цены капитала. Другое ее название — рентабельность совокупных вложений капитала. Этот показатель характеризует прибыль, получаемую предприятием с каждого рубля, вложенного в активы.

В аналитических целях определяется рентабельность как всей совокупности активов, так и оборотных активов:
Рентабельность оборотных активов = Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Средняя величина оборотных активов * 100

Если деятельность предприятия ориентирована на перспективу, то необходимо разработать инвестиционную политику. Информация о средствах, инвестированных в предприятие, может быть получена по данным баланса как сумма собственного капитала и долгосрочных обязательств (или, что то же самое, как разность общей суммы активов и краткосрочных обязательств).

Показателем, отражающим эффективность использования средств, инвестированных в предприятие, является рентабельность инвестиций:

Рентабельность инвестиций = Прибыль (до уплаты налога) / Валюта баланса - Величина краткосрочных обязательств * 100

Данный показатель используется в основном для оценки эффективности управления на предприятии, характеристики его способности обеспечить необходимую отдачу на вложенный капитал, определения расчетной базы для прогнозирования.

Показатель рентабельности инвестиций рассматривается в зарубежной практике финансового анализа как способ оценки "мастерства" управления инвестициями. При этом считается, что, поскольку руководство компании не может влиять на величину уплачиваемого налога на прибыль, в целях более обоснованного подхода к расчету показателя в числителе используется величина прибыли до уплаты налога.

Использование показателя рентабельности инвестиций в качестве базы для прогнозирования основано на установлении сложившихся соотношений финансового результата и инвестированного капитала. Такие расчеты могут производиться после проведения структурного анализа отчета о прибылях и убытках и выявления стабильных источников дохода.

Инвесторы капитала (акционеры) вкладывают в предприятие свои средства с целью получения прибыли от инвестиций, поэтому с точки зрения акционеров наилучшей оценкой результатов хозяйственной деятельности является наличие прибыли на вложенный капитал. Показатель прибыли на вложенный акционерами (собственниками) капитал, называемый также рентабельностью собственного капитала, определяется по формуле

Рентабельность собственного капитала = Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Величина собственного капитала * 100

Имея в виду особую важность данного показателя для оценки финансового положения предприятия, следует обратить внимание на способ его расчета. Числитель формулы 4.1 представляет собой прибыль собственников, иными словами, тот конечный остаток, который поступает в распоряжение предприятия после покрытия всех издержек, уплаты процентов, налогов, штрафов, процентов за кредит, относимых на чистую прибыль, и др. В знаменателе отражается капитал, предоставленный собственниками в распоряжение предприятия. Он включает следующие составляющие: уставный капитал; добавочный капитал; фонды и резервы; нераспределенную прибыль.

Поскольку величина собственного капитала меняется во времени, необходимо выбрать способ его расчета, которым может быть:

1. 1расчет по данным о его состоянии на конкретную дату (конец периода);
2. определение средней величины за период.

Несложно заметить, что для прибыльно работающего предприятия второй вариант обеспечивает более высокий результат (он же, как правило, оказывается и более точным, поскольку в определенной степени отражает процесс формирования прибыли в течение анализируемого периода).

В анализе следует придерживаться выбранного способа расчета с тем, чтобы обеспечить сравнение показателей рентабельности в динамике.

Для предприятий, функционирующих в форме акционерных обществ, возникает необходимость дифференциации уставного капитала на вклад участников, произведенный обыкновенными и привилегированными акциями. Соответственно этому следует различать прибыль, приходящуюся на весь акционерный (собственный) капитал, и прибыль, выплачиваемую на обыкновенные акции.

При расчете последнего показателя необходимо иметь в виду конкретные условия выпуска привилегированных акций. Как правило, их владельцы участвуют в капитале соответственно номинальной стоимости акций, а в полученных прибылях - в пределах фиксированного процента. Тогда оставшаяся часть прибыли принадлежит владельцам обыкновенных акций.

Однако в отдельных случаях держатели привилегированных акций могут иметь право на полученную прибыль помимо фиксированного процента. Таким образом, в каждой конкретной ситуации следует принимать во внимание условия эмиссии привилегированных акций.

Для того чтобы определить прибыль, причитающуюся держателям обыкновенных акций, необходимо, во-первых, исключить из общей величины собственного капитала долю держателей привилегированных акций и, во-вторых, из общей суммы прибыли за вычетом налогов и чрезвычайных выплат исключить величину доходов по привилегированным акциям.

В результате таких подготовительных действий может быть рассчитан показатель

Рск(п) = Пп / СК - Кпр * 100,

где Пп - прибыль, причитающаяся владельцам простых акций;
СК - собственный капитал;
Кпр - вклад держателей привилегированных акций.

Показатель формулы свидетельствует о норме отдачи средств, сформированных за счет вклада собственников, на которых лежит весь предпринимательский риск. Последний показатель следует отличать от показателя прибыли на обыкновенные акции, который определяют по формуле

Прибыль на акцию = Прибыль, причитающаяся владельцам простых акций / Сумма простых акций

Величина, отражаемая в знаменателе этой формулы, представляет собой средневзвешенное по времени количество выпущенных простых акций, скорректированное (уменьшенное) на сумму выкупленных акций и учитывающее изменения в выпущенных акциях, связанные с их дроблением или выплатой дивидендов собственными акциями. Информация для расчета берется из аналитических данных к счету 85 "Уставный капитал".

Данный показатель в практике финансового анализа используется как характеристика цены акции, однако в качестве способа оценки дохода на вложенный капитал он вряд ли подходит.

В качестве показателя доходности капитала владельцев обыкновенных акций было бы логично применить именно формулу 42, поскольку, как уже отмечалось, держатели обыкновенных акций имеют право на свой первоначальный вклад, на участие в нераспределенной прибыли и сформированных резервах.

Кредиторы предприятия так же, как и акционеры, рассчитывают на получение определенного дохода от предоставления средств предприятию. С позиции кредиторов показатель рентабельности (данный показатель называют также ценой заемных средств) можно рассчитать по формуле

Рзк = Пзк / ЗК * 100

где Пзк - плата за пользование заемными средствами;
ЗК - средства, привлеченные на заемной основе (долгосрочные и краткосрочные).

Расчет данного показателя сопряжен с некоторыми проблемами методического характера, прежде всего с обоснованием величины показателя, характеризующего объем привлеченных средств: следует рассматривать его лишь в связи с финансовыми долгами (ссуды, займы) или понимать его как совокупные долги предприятия, включая задолженность поставщикам, бюджету, работникам и т. д.

В первом случае расчет наиболее прост (и наименее точен), и формула рентабельности заемных средств (цены заемных средств) принимает вид

Рентабельность заемных средств = Проценты за пользование кредитами / Сумма кредитов * 100

Данный способ расчета оправдан в том случае., если финансовые долги предприятия составляют значительную часть совокупной задолженности.

При более точном расчете задолженность понимается расширительно. Тогда для определения рентабельности заемных средств потребуется привлечь информацию о величине заемных средств (долгосрочных и краткосрочных) и стоимости их привлечения, включая помимо прямых процентных выплат суммы комиссионных, дисконтов, расходов и потерь, связанных с несвоевременной оплатой.

Следующий вопрос, возникающий при расчете показателя рентабельности заемных средств, связан с учетом временного фактора: определять величину задолженности по состоянию на конкретную дату или за определенный период? Этот вопрос уже обсуждался при рассмотрении показателя рентабельности собственного капитала. Общим правилом должно быть обеспечение сопоставимости этих показателей: если в анализе используется усредненная величина собственного капитала, то сумма заемных средств также должна представлять собой среднюю величину.

Еще раз обращаем внимание на возможное существенное расхождение в результатах в зависимости от выбранного способа расчетов.

Полученная величина оказалась вдвое выше рассчитанной ранее, когда не учитывалось сокращение объема финансирования в течение периода. Таким образом, мы еще раз убеждаемся, что стоимость кредита, как правило, не совпадает с процентной ставкой, и нередко ее изменения даже не связаны прямой пропорциональной зависимостью с колебаниями ставки процентов по текущим кредитам.

Определенные трудности представляет расчет числителя формулы 4.6, что в немалой степени связано с несовершенством (неаналитичностью) действующей учетной базы.

Сумма расходов по обслуживанию долга может быть установлена с помощью информации кредитного договора о величине процентной ставки, порядке погашения кредита и сроке выплаты процентов. Поскольку к счетам 90 "Краткосрочные кредиты банков", 92 "Долгосрочные кредиты банков" и другим не открываются отдельные субсчета, на которых показывались бы суммы начисленных процентов, для определения их величины необходимо привлечь данные аналитических расшифровок к счету 26 "Общехозяйственные расходы" и другим счетам.

Расходы по уплате процентов, возникающие при расчетах с поставщиками, в самом простом случае представляют собой сумму неустойки за несвоевременность оплаты поставленных товарно-материальных ценностей.

В договоре на поставку продукции может быть также предусмотрена зависимость суммы платежа от срока расчетов (высокая инфляция вынуждает все большее число предприятий вносить в договор это условие). Например, покупатель должен перечислить поставщику сумму в размере: договорной цены на продукцию — при ее оплате в течение двух недель с момента выставления счетов (отгрузки и т. д.); договорной цены +10 % — в случае оплаты через месяц; договорной цены +20 % — через два месяца и т. д. Допустим, срок расчетов составил 2 месяца (60 дней). Предприятие перечислило поставщику сверх первоначальной договорной стоимости 20 % стоимости. Эти 20 % представляют неиспользованную возможность уменьшить уплачиваемую поставщику сумму и составляют цену кредита поставщика. Справочно: годовая процентная ставка для условий рассмотренного примера составит (%):
20%-360 / 60 - 14 = 156,5

Таким образом, чтобы оценить стоимость кредита поставщиков, следует рассчитать разность между фактической суммой оплаты и суммой, которую предприятие согласно договору могло бы заплатить в случае наиболее ранних расчетов.

Основным источником информации для этих расчетов является договор поставки, поскольку в бухгалтерском учете величина упущенной выгоды не выделяется, а включается в общую сумму средств, уплачиваемых поставщику.

Источником информации о средствах, перечисленных бюджету за несвоевременную уплату налогов (рассматриваемую согласно действующему законодательству в качестве формы кредитования предприятия государством), служит справка бухгалтерии по расчету налогов к уплате.

При определении рентабельности заемных средств следует учитывать влияние на нее фактора налогообложения. Известно, что для целей налогообложения затраты на уплату процентов по кредитам принимаются в пределах учетной ставки Центрального банка Российской Федерации, увеличенной на 3 пункта. За счет этого цена заемных средств уменьшается для предприятия по расчету

Ставка, в пределах которой проценты относятся на себестоимость для целей налогообложения * (1 - Ставка налога на прибыль)

Проценты по кредиту, предоставляемому поставщиками, также уменьшают налогооблагаемую базу (прибыль к налогообложению). Однако при этом нужно иметь в виду следующее. Проценты, уплачиваемые поставщику товарно-материальных ценностей, являются составной частью фактической себестоимости их заготовления (исключая штрафы, пени и прочие санкции за нарушение условий хозяйственных договоров, которые относятся к внереализационным результатам). Следовательно, они войдут в себестоимость продукции лишь после того, как материальные ценности будут отпущены в производство. Тогда с учетом фактора налогообложения стоимость кредита поставщика будет определяться на основании такого расчета:

Процент за товарный кредит * (1 - Ставка налога на прибыль).

Для рассмотренного ранее примера (при годовой ставке процента по товарному кредиту без учета налогообложения 156,5 % и ставке налога на прибыль 35 %) годовая процентная ставка за кредит для предприятия реально составит 101,7 % [156,5 • (1 — 0,35)].

В заключение отметим, что показатель рентабельности заемных средств характеризует эффективность деятельности кредиторов (ссудодателей) лишь на уровне предприятия, привлекающего эти средства. Реально уровень доходности их деятельности будет иным, поскольку в расчете данного показателя не учитывалось налогообложение доходов кредиторов (ссудодателей). Однако этот аспект представляет интерес и, следовательно, будет учитываться уже в анализе деятельности кредиторов.

Теперь определим рентабельность совокупных вложений капитала (совокупного используемого капитала), для чего нам понадобится информация о его величине, расходах, связанных с привлечением заемных средств, и сумме прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия.

Величина используемого капитала может быть получена как:

1. сумма долгосрочных (внеоборотных) активов по остаточной стоимости и оборотных активов, т. е. сумма итогов разделов I и II актива баланса, за исключением статей расчетов с учредителями (по вкладу в уставный капитал), собственных акций, выкупленных у акционеров;
2. сумма долгосрочных (внеоборотных) и чистых оборотных активов. Величину чистых оборотных активов получают путем исключения из суммы итогов раздела II актива баланса (оборотные активы) текущих пассивов;
3. величина валюты (итога) баланса.

При этом либо рассчитывают показатель используемого капитала по состоянию на конкретную дату (как правило, на конец периода), либо определяют его среднюю величину.

При первом способе расчета за базу для определения совокупного капитала принимают величину имущества предприятия, источником формирования которого являются средства, привлекаемые как на долгосрочной, так и краткосрочной основе. Подставив в знаменатель формулы 4.7 данную величину, получим показатель рентабельности имущества (активов).

При втором способе исходят из предположения, что по определению капитал - это долгосрочное финансирование. Следовательно, в расчет должны войти лишь собственный и долгосрочный заемный капитал, или, что то же самое, активы за вычетом текущих пассивов.

Третий способ, по существу, очень близок к первому. Расхождения в результатах расчетов появляются лишь в том случае, когда в балансе предприятия по разделу III "Убытки" имеются какие-то суммы (или присутствуют суммы по указанным регулирующим статьям). На величину полученных убытков возникают расхождения между величиной имущества предприятия и совокупными пассивами (пассивы превышают размер имущества). В ситуации, когда есть убытки, точнее оказывается первый способ расчета используемого капитала.

Второй способ обычно применяется для оценки рентабельности долгосрочных средств. Данный способ расчета для других целей вряд ли оправдан, поскольку игнорирует затраты, связанные с привлечением заемных средств на краткосрочной основе.

Существуют разные мнения. Одни предлагают включать в стоимость использованного капитала всю величину прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, другие — лишь ее часть: суммы уплаченных дивидендов и приравненных к ним выплат из чистой прибыли (в качестве цены собственного капитала). Тому, чтобы в числителе формулы 4.7 фигурировала сумма всей прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, имеется следующее обоснование. Доля собственников (акционеров) предприятия состоит как из первоначального вклада в уставный капитал, так и из формирующейся в результате успешной деятельности предприятия чистой прибыли, включая ту ее часть, которая остается в обороте предприятия для определенных целей (в виде фондов и резервов). Если собственники (акционеры) сочли необходимым оставить часть прибыли в обороте предприятия, чтобы таким образом удовлетворить его добавочные финансовые потребности, то они имеют право претендовать на получение соответствующего дохода. Следовательно, в качестве дохода от первоначальных вложений выступает не только сумма выплаченных им денежных средств, но и вся оставшаяся на предприятии прибыль, иначе собственникам не было бы смысла оставлять часть своих доходов в обороте. Поэтому полная стоимость капитала, использованного на предприятии, должна включать всю совокупную чистую прибыль (за вычетом чрезвычайных расходов).

Взаимосвязь рассмотренных показателей рентабельности собственного капитала, заемных средств и рентабельности совокупных вложений (средневзвешенной цены капитала) находит выражение в соотношении, получившем название эффекта финансового рычага.

Этот показатель определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств. Смысл данного соотношения состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату процентов). В результате рентабельность вложений в предприятие падает, становясь меньше цены заемных средств. Это в свою очередь приводит к падению рентабельности собственного капитала. В качестве иллюстрации приведем табл. 4.1.

Как видим, с введением в структуру совокупных пассивов заемного капитала рентабельность собственного капитала увеличивается тем значительнее, чем выше доходность вложений в предприятие. Вместе с тем рентабельность собственного капитала по мере увеличения доли заемных средств будет падать тем быстрее, чем больше превышение цены заемных средств над рентабельностью вложений.

Еще один принципиальный момент должен быть принят во внимание. В приведенной таблице цена заемных средств не менялась, оставаясь стабильной при различной структуре капитала. В реальной жизни ситуация иная: по мере увеличения доли заемного капитала повышается риск для кредиторов, а значит, и цена заемных средств за счет включения в ставку процента платы за риск. Для обеспечения положительного эффекта финансового рычага в этих условиях предприятие вынуждено наращивать рентабельность вложений, чтобы данный показатель мог превысить цену заемного капитала. Иначе рентабельность его собственного капитала начнет падать.

Прибыль, оставшуюся в распоряжении предприятия, соотносят как с величиной используемого (вложенного) капитала, так и с объемом совершенных за период операций (объемом продаж). Первый способ исчисления позволяет оценить рентабельность капитала, второй — рентабельность продаж. Последняя рассчитывается по формуле

Рентабельность продаж (продукции) = Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Выручка от реализации * 100

и показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции. Величина данного показателя широко варьируется в зависимости от сферы деятельности предприятия. Объясняется это различием в скорости оборота средств, связанным с различиями в размерах используемого капитала, необходимого для осуществления хозяйственных операций в данном объеме, в сроках кредитования, величине складских запасов и т. д. Длительный оборот капитала делает необходимым получение большей прибыли, чтобы достичь удовлетворительных результатов. Более быстрый оборот капитала те же результаты приносит и при меньшей величине прибыли в расчете на объем реализованной продукции.

Различия в значении показателя рентабельности продаж в рамках одной отрасли непосредственно определяются успешностью управления на конкретном предприятии.

Величина показателя рентабельности продаж находится в непосредственной зависимости от структуры капитала предприятия. Очевидно, что при прочих равных условиях рентабельность продаж будет тем меньше, чем значительнее величина задолженности (и соответственно плата за заемные средства).

Динамика рассмотренных показателей за прошедший и отчетный годы показана в табл. 4.2.

Отметим, что анализ рассчитанных коэффициентов рентабельности полезен на практике лишь в том случае, когда полученные показатели сопоставляются с данными предыдущих лет или аналогичными показателями других предприятий. Поскольку информация о допустимой величине того или иного показателя рентабельности в нашей стране пока не публикуется, единственной базой для сравнения является информация о величине показателей за предыдущие годы.

При этом следует помнить, что сопоставление показателей рентабельности за несколько смежных периодов имеет смысл лишь при условии, что за это время не менялась методология учета составляющих отчета о прибылях и убытках и статей баланса. Так, изменение в учете реализации сделало некорректным сопоставление показателей рентабельности без их предварительного пересчета с учетом изменившейся методологии. Невозможно использовать динамический ряд показателей рентабельности без дополнительных корректировок и в связи с переоценкой основных средств, следствием влияния которой на показатели рентабельности большинства предприятий стала резко выраженная тенденция к их снижению.

Данные табл. 4.2 позволяют сделать следующие выводы. Предприятие в целом несколько хуже стало использовать свое имущество. С каждого рубля средств, вложенных в его совокупные активы, в отчетном году получено прибыли на 1,9 коп. меньше, чем в предыдущем. Значительно снизилась эффективность использования оборотных средств: вместо 42,4 коп. прибыли, получаемой с рубля оборотных активов в прошлом году, отдача с каждого рубля средств, вложенных в оборотные активы в отчетном году, составила 35,6 коп.

На 1,6 % возросла в отчетном году рентабельность собственного капитала. Существенным для такого изменения стало снижение стоимости заемных средств (на 1,7 %), а также изменение структуры капитала, т. е. рост доли заемного капитала.

Сравним формирование показателя рентабельности собственного капитала за два смежных периода. В анализируемом периоде величина показателя составила 25,3 [21,1 + 0,594 (21,1 — 14,0)] против 23,7 [21,7 + 0,333 (21,7 - 15,7)] в прошедшем.

Рентабельность инвестиций возросла на 0,8 %, что было связано с изменениями в составе бухгалтерской прибыли.

Особый интерес для анализа представляет динамика показателя рентабельности реализованной продукции. На каждый рубль реализованной продукции предприятие в отчетном году получило на 1,6 коп. меньше прибыли. Хотя сама по себе эта разница невелика, важно проанализировать факторы, повлиявшие на рентабельность продукции. Ими могут быть изменения: в структуре реализации; цен на реализуемую продукцию; себестоимости единицы продукции; удельного веса прочих доходов и расходов, а также внереализационных результатов; в структуре финансирования; ставок и налогообложения (введение новых налогов); учетной политики предприятия.

Для выявления причин, повлиявших на изменение доли прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, воспользуемся данными ф. № 2 "Отчет о прибылях и убытках" за два смежных периода (года). Для обеспечения сопоставимости абсолютные показатели пересчитываются в относительные (в процентах к выручке от реализации). Порядок расчета показан в табл. 4.3.

При проведении такого анализа особое внимание необходимо обратить на изменение удельного веса затрат на производство реализованной продукции, или, что то же самое, на изменение доли результата от реализации в составе выручки, поскольку именно эти показатели характеризуют возможность получения стабильного дохода предприятием. Динамика данных показателей должна быть объяснена с учетом таких факторов, как изменение себестоимости единицы продукции, состав и структура выпускаемых изделий, детальный анализ которых выходит за рамки данной книги. Следует также иметь в виду, что динамика соотношения затрат и доходов в составе выручки от реализации продукции зависит не только от эффективности использования ресурсов, но и от применяемых на предприятии принципов ведения учета. Так, исходя из принятой учетной политики предприятие имеет возможность увеличивать или уменьшать размер прибыли за счет выбора того или иного способа оценки активов и порядка их списания, установления срока использования и т. д.

К вопросам учетной политики, определяющим величину финансового результата деятельности предприятия, в первую очередь относятся:

• выбор метода начисления амортизации основных средств; выбор метода оценки материалов;
• определение метода начисления амортизации по МБП при их отпуске в эксплуатацию;
• установление срока полезного использования внеоборотных активов;
• выбор порядка отнесения на себестоимость реализованной продукции отдельных видов расходов (путем непосредственного их списания на себестоимость по мере совершения затрат или с предварительным зачислением в резерв предстоящих расходов и платежей);
• определение состава затрат, относимых непосредственно на себестоимость конкретного вида продукции;
• определение состава косвенных (накладных) расходов и метода их распределения и др.

Поскольку изменение учетной политики по любому из перечисленных пунктов окажет влияние на соотношение доходов и расходов, данный принципиальный момент непременно должен учитываться в анализе рентабельности продаж.

Как следует из данных табл. 4.3, на изменение показателя рентабельности продаж в отчетном году повлияло увеличение на 2,5 % себестоимости продукции, что делает необходимым изучение причин изменения основных составляющих себестоимости реализации.

Сопоставление соотношений "результат от реализации/выручка" и "результат от финансово-хозяйственной деятельности/выручка" показывает, что в отчетном периоде произошло сокращение доли последнего показателя на 3,7 пункта, тогда как доля результата от реализации в выручке сократилась на 2,5 пункта. Для выяснения причин таких изменений необходимо проанализировать динамику статей процентов к получению (уплате), доходов от участия в других организациях, прочих операционных доходов (расходов). По данным табл. 4.3, совокупное влияние факторов привело к сокращению доли результата от финансово-хозяйственной деятельности на 1,2 пункта.

Вследствие уменьшения удельного веса платежей в бюджет на 1,3 %, а также прочих отчислений за счет чистой прибыли на 0,8 % совокупное изменение рентабельности продаж составило 1,6 %.

Таблица 4.3 составлена в укрупненном виде. С учетом специфики конкретного предприятия она должна быть детализирована таким образом, чтобы ее данные раскрывали причины изменения показателей.

Анализ структуры показателей по данным ф. № 2 носит общий характер и может рассматриваться как начальный этап оценки изменений показателя рентабельности продаж (продукции). На следующем этапе анализа следует выявить влияние изменений в структуре реализации, а также индивидуальной рентабельности изделий, входящих в состав реализованной продукции, на общую рентабельность продаж.
Анализ проводится в такой последовательности.

1. Исчисляют удельный вес каждого вида продукции в общем объеме реализации.
2. Рассчитывают индивидуальные показатели рентабельности отдельных видов продукции.
3. Определяют влияние рентабельности отдельных изделий на ее средний уровень для всей реализованной продукции. Для этого значение индивидуальной рентабельности умножают на долю изделия в общем объеме реализованной продукции.

Допустим, предприятие из нашего примера производит продукцию видов А, Б, В, Г. Исходные данные для анализа представлены в табл. 4.4.

Показатели гр. 7—9 таблицы определяются расчетно. Так, влияние структуры реализации на изменение рентабельности продукции (гр. 7) рассчитывается как произведение гр. 1 и 6; влияние изменений в индивидуальной рентабельности выпускаемых видов продукции определяется как произведение показателей гр. 3 и 5, а совокупное влияние факторов (гр. 9) - как сумма соответствующих значений по ф. 7 и 8.

Из табл. 4.4 видно, что на предприятии в отчетном периоде падает общая рентабельность реализованной продукции. Так, рентабельность продаж сократилась на 3,3 % (гр. 8). Вместе с тем в структуре реализованной продукции произошли положительные изменения, связанные с увеличением доли изделий, имеющих наибольшую индивидуальную рентабельность (изделия А и Г), отчасти компенсировав негативное влияние падения рентабельности. Совокупное влияние факторов на общую рентабельность продаж составило -1,577 (+1,714 - 3,291). Иными словами, мы получили рассчитанное ранее изменение рентабельности продаж на 1,6 %.

Рассмотренный способ анализа позволяет оценить влияние реализации отдельных изделий на общую рентабельность продаж в условиях сложившейся структуры реализованной продукции.

Следует иметь в виду, что необходимым условием для анализа рентабельности реализуемой продукции является ведение раздельного аналитического учета затрат по выпускаемым изделиям. К сожалению, начинающие бухгалтеры нередко допускают серьезную ошибку, определяя и учитывая затраты на производство и сбыт продукции общей суммой (без дифференциации по видам изделий). Из-за подобного упрощения экономические службы предприятия лишаются важной управленческой информации относительно доходности производства и реализации того или иного вида продукции.

Существует взаимосвязь между показателями рентабельности активов (имущества), оборачиваемостью активов и рентабельностью продаж (продукции), которая может быть представлена формулой

Рентабельность активов = Оборачиваемость активов * Рентабельность продаж (продукции)

Действительно,

Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Средняя величина активов = (Выручка от реализации / Средняя величина активов) * (Прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия / Средняя величина активов)

Иными словами, прибыль предприятия, полученная с каждого рубля средств, вложенных в активы, зависит от скорости оборачиваемости средств и от доли чистой прибыли в выручке от реализации. Данное соотношение может быть интерпретировано следующим образом. С одной стороны, высокое значение рентабельности продаж еще не означает высокой отдачи от используемого совокупного капитала предприятия. С другой стороны, незначительность прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, по отношению к выручке от реализации не обязательно свидетельствует о низкой рентабельности вложений в активы предприятия. Определяющий момент — скорость оборота активов предприятия. Так, если выручка от реализации продукции за период составляет 100 000 тыс. руб. и сформированные совокупные активы — также 100 000 тыс. руб., то для получения 20 %-ной отдачи от совокупных активов предприятию необходимо обеспечить рентабельность продаж 20 %. Если бы для получения той же выручки ему потребовалась лишь половина активов (50 000 тыс. руб.), то, получая лишь 10 % прибыли с рубля продаж, предприятие имело бы те же 20 % прибыли на совокупные активы, т. е. чем выше скорость оборота активов, тем меньше сумма прибыли, которая необходима для обеспечения требуемой отдачи активов.

В общем случае оборачиваемость активов зависит от объема реализации и средней величины активов. Но бухгалтер, анализирующий финансовое положение предприятия, должен подойти к оценке этого показателя в первую очередь с точки зрения рациональности структуры имущества. Как было выяснено ранее, замедление оборачиваемости может быть связано и с объективными причинами (инфляция, разрыв хозяйственных связей), и с субъективными (неумелое управление запасами товарно-материальных ценностей, неудовлетворительное состояние расчетов с покупателями, отсутствие их надлежащего учета).

Отметим, что из двух рассмотренных показателей, определяющих уровень эффективности использования активов, в отношении показателя рентабельности продукции предприятие располагает, как правило, большей свободой маневра для того, чтобы усилить его воздействие на общую рентабельность активов. Ранее мы показали, что благодаря выбранной учетной политике предприятие имеет возможность увеличивать (уменьшать) себестоимость реализованной продукции и, следовательно, сокращать (повышать) величину прибыли.

Анализируемое предприятие для получения чистой прибыли в размере 2 020 410 тыс. руб. при величине выручки от реализации 12 453 260 тыс. руб. задействовало в отчетном году оборотные активы в размере 5 665 720 тыс. руб. (см. табл. 4.2). Следовательно, для отчетного года рентабельность оборотных активов составила:

Рентабельность оборотных активов = (12 453 260 / 5 665 720) * (2 020 410 / 12 453 260) * 100 = 2,198 * 16,2 = 35,61.

Аналогично для предыдущего года: Рентабельность оборотных активов = 2,382 * 17,8 = 42,40

Если бы предприятие не изменило соотношение себестоимости и прибыли (рентабельность продаж осталась бы на уровне предыдущего года), рентабельность оборотных активов в условиях их сложившейся оборачиваемости составила бы 39,12 (2,198 • 17,8). Таким образом, в сравнении с прошлым годом за счет замедления оборачиваемости оборотных средств отдача с каждого рубля средств, вложенных в оборотные активы, снизилась на 3,28 коп. Зная, что реально рентабельность оборотных активов оказалась ниже указанной величины на 3,51 (35,61 - 39,12) и равна 35,61 %, можно сделать вывод о том, что это было связано с уменьшением в отчетном году рентабельности продаж (продукции). Результаты анализа представим в виде табл. 4.5.

Как следует из табл. 4.5, в результате замедления в отчетном году оборачиваемости оборотных средств в 0,184 раза и сокращения рентабельности продаж на 1,6 % эффективность использования оборотных активов снизилась на 6,79 % в сравнении с прошлым годом. Напомним, что данные носят обобщающий характер и формируются по результатам проведенного анализа оборачиваемости активов (гл. 3) и рентабельности продаж. Кроме того, при оценке эффективности использования имущества следует иметь в виду зависимость рентабельности активов предприятия от структуры источников их формирования (соотношения собственных и заемных средств).

Рассмотренные показатели рентабельности характеризуют один подход к оценке эффективности деятельности предприятия: они свидетельствуют о доходности вложений капитала в конкретное предприятие. Но возможен и другой подход, предполагающий оценку эффективности произведенных затрат. В рамках данного подхода рассчитываются показатели, характеризующие отношение выручки от реализации к расходам или прибыли (до налогообложения) к расходам.

Для того чтобы предприятие получило прибыль, стоимость потребленного сырья и материалов, заработная плата, накладные расходы (общепроизводственные, общехозяйственные, коммерческие) должны иметь определенные соотношения с продажными ценами. Отношение выручки к расходам в этом смысле не менее важно для оценки эффективности деятельности, чем показатели рентабельности (доходности вложений), поскольку оно характеризует распределение каждого полученного рубля в целях покрытия издержек на материал, заработную плату, накладные расходы, а также определяет остающуюся разницу — источник прибыли и процентов на капитал.

Управленческий аппарат предприятия должен владеть соответствующими методами вычисления соотношений издержек и выручки, при которых возможен удовлетворительный доход на использованный капитал. Наиболее просто величина затрат на производство и реализацию продукции за соответствующий период может быть получена из отчета о прибылях и убытках. Однако важно знать всю сумму понесенных издержек, поэтому для более точного расчета показателя к расходам, включенным в состав себестоимости, должны быть добавлены расходы и выплаты, производимые за счет чистой прибыли. Таким образом рассчитывается себестоимость, включающая все издержки (производственные, коммерческие, финансовые) и представляющая сумму, которая должна быть возмещена при продаже продукции (товаров), чтобы доход на использованный капитал был удовлетворительным. Себестоимость в этом смысле определяет цену, по которой нужно продавать продукцию, дабы покрыть все издержки, выплатить проценты и обеспечить средний доход акционеру на вложенный капитал.

Еще один показатель себестоимости целесообразно рассчитывать предприятиям, использующим для финансирования своей деятельности средства, привлекаемые на заемной платной основе. В состав затрат в этом случае войдут все производственные и коммерческие расходы, но не будут включаться затраты, связанные с уплатой процентов на заемный капитал. Тогда разность выручки от реализации продукции и данного показателя себестоимости будет представлять собой прибыль до уплаты процентов за пользование заемными средствами и налогов. Данный показатель широко используется при оценке кредитоспособности предприятия для расчета коэффициента процентного покрытия:

К процентного покрытия = Прибыль до уплаты процентов и налогов / Проценты, выплаченные за период

Рекомендуемое значение данного показателя варьирует в различных странах, но, как правило, минимально безопасным считается его величина, равная 2—3.

Наконец, крайне важно рассчитать отношение выручки и себестоимости в объеме переменных расходов. Данное соотношение, характеризующее сложившуюся ставку переменных расходов, позволяет прогнозировать изменение финансовых результатов в зависимости от изменения факторов производства и внешней среды (например, цен на сырье и материалы, услуги).

Сведения обо всех перечисленных видах издержек должны постоянно находиться в распоряжении руководства предприятия.

Два рассмотренных метода оценки эффективности деятельности (с точки зрения доходности вложений капитала и с точки зрения эффективности потребления ресурсов) дополняют друг друга. Эффективность управления активами может быть оценена лишь при совокупном анализе названных показателей.

Рассмотрим ситуацию. Имеются два предприятия А и Б, деятельность которых характеризуется следующими данными (табл. 4.6).

Как видим, соотношение доходов и произведенных затрат выше у предприятия А (116,2 и 16,2). Однако из этого еще не следует, что предприятие А лучше управляет своими активами, поскольку до сих пор во внимание не принималась политика формирования запасов (и, следовательно, совокупная величина активов). Так, рентабельность активов предприятия А составила 6,6 % (43 : 650 • 100), а предприятия Б - 7,2 % (43 : 600 • 100). Причиной этого явилась различная оборачиваемость активов: у предприятия А количество оборотов за период составило 1,88 (1220 : 650), тогда как у предприятия Б - 2,08 (1250 : 600).

Очевидно, что за счет увеличения срока хранения запасов на предприятии А замедлилась оборачиваемость совокупных активов, что в свою очередь снизило отдачу от вложений в данное предприятие.

Сознательно упростив пример, мы хотели показать необходимость использования двух групп показателей эффективности деятельности.

Для анализируемого предприятия динамика показателей прибыльности характеризуется следующими данными (табл. 4.7).

Как видим, на каждый рубль произведенных затрат отдача (выручка, прибыль) сократилась на 4,6 коп. В анализируемом периоде предприятию не удалось компенсировать рост затрат за счет дополнительного прироста дохода от реализации продукции, вследствие чего изменились соотношения показателей "выручка — себестоимость — результат от реализации".

Напомним, что по результатам анализа, представленного в табл. 4.2, рентабельность оборотных активов сократилась на 6,8 %. Таким образом, доходность произведенных затрат и рентабельность использования капитала, вложенного в оборотные активы, изменились в одном направлении — снизились. При этом, как было выяснено ранее, на величине рентабельности оборотных активов сказалось как изменение доходности продаж (затрат), так и замедление оборачиваемости оборотных активов.

В заключение анализа финансового состояния полезно составить итоговую таблицу основных соотношений экономических показателей, характеризующих финансовое положение предприятия за два смежных года (табл. 4.8). 

Данные табл. 4.8 позволяют составить аналитическое заключение о финансовом состоянии предприятия. Структура имущества характеризуется наибольшим удельным весом оборотных активов (49 % в начале года и 58,2 % - в конце).

В структуре источников имущества предприятия преобладает собственный капитал, при этом к концу года его доля сократилась с 66,7 до 59,8 %. Соответственно этому на 6,9 % возросла доля заемных средств.

Ликвидность предприятия характеризуется тем, что его оборотные активы хотя и покрывают краткосрочные обязательства, величина коэффициента покрытия к концу года снижается (с 2,25 до 1,84). Это связано с опережающим ростом краткосрочных обязательств в сравнении с увеличением оборотных средств.

Серьезные опасения вызывает "качество" имущества предприятия - в составе оборотных активов доля труднореализуемых увеличилась с 16,2 до 18,0 %. Тот факт, что в составе оборотных средств предприятия более /6 их части составляют труднореализуемые активы, свидетельствует о снижении его ликвидности. Сказанное подтверждается динамикой просроченной краткосрочной задолженности, доля которой в составе краткосрочных обязательств увеличилась с 19,9 до 34,4 %. Все это говорит о нарушении финансовой устойчивости предприятия.

По сравнению с предыдущим годом на предприятии существенно замедлилась оборачиваемость активов: на 12,7 дня увеличился период оборота оборотных активов, на 5,5 дня — производственных запасов, на 5,4 дня — период расчетов с покупателями. Отвлечение средств в расчеты и накапливание запасов повлекли за собой необходимость использовать дополнительные источники финансирования, которыми стали дорогостоящие кредиты банков.

Обращает на себя внимание то, что замедление оборачиваемости средств на предприятии сопровождалось сокращением срока, на который ему предоставлялся кредит. Если в прошедшем периоде операционный цикл финансировался за счет капитала поставщика в течение 65 дней, то в отчетном периоде — уже в течение 61,5 дня. При замедлении оборота средств такая тенденция может поставить предприятие в положение неплатежеспособного.

Замедление оборачиваемости активов на предприятии отрицательно сказалось на эффективности использования имущества: по сравнению с прошлым годом на 1,9 % снизилась отдача с каждого рубля средств, вложенных в совокупные активы; на 6,8 % уменьшилась рентабельность оборотных активов. Все это позволяет охарактеризовать финансовое состояние предприятия как неустойчивое. Для его стабилизации потребуется провести такие срочные мероприятия, как инвентаризация активов предприятия и избавление их от "балласта" неликвидов и залежалых запасов, ускорение отгрузки готовой продукции и расчетов с покупателями и заказчиками, договоренность с банком или кредиторами об отсрочке части платежей.

Для удобства проведения анализа эффективности использования имущества в приложении 5 приводится сводная таблица показателей, характеризующих рентабельность деятельности предприятия.

При анализе доходности предприятия наибольшего внимания требуют:

• динамика показателя рентабельности собственного капитала и факторы, его определяющие;
• причины изменения рентабельности вложения капитала; соотношение рентабельности вложения капитала и цены заемных средств; величина и динамика показателя рентабельности продаж; значение показателей прибыльности, характеризующих эффективность производственных затрат, и их соотношение с показателями рентабельности капитала.